Qualys: una gema de ciberseguridad que vuela bajo el radar (NASDAQ:QLYS) (2023)

Llámame anticuado, pero amo a las empresas rentables.He comprado muchos no rentables, y de vez en cuando lamenté esa decisión.Sin embargo, Wall Street ha decidido arrojar precaución al viento y apoyar a las empresas en el delantero de 3 años sin ajuste a GAAPEBITDA y crecimiento de primera línea a toda costa, lo que creo que ha llevado a muchos inversores al fracaso.

Con eso, me gustaría hablar sobre Qualys (AgotadorQlys), una acción de ciberseguridad SaaS de mediana capitalización que ha sido rentable cada trimestre desde que se hizo pública. Fundada en 1999, la empresa cuenta con la mayoría de los Fortune 100 y Forbes Global 100 como clientes.

Qualys sobresale en el software de gestión de vulnerabilidades en la nube, ocupando el puesto número 1 en una encuesta G2, que da cuenta de las revisiones de la satisfacción del cliente y la penetración en el mercado. Sin embargo, la empresa ofrece una amplia gama de productos que incluyen soluciones de cumplimiento, gestión de parches, gestión de activos de ciberseguridad, amenazasprotección, y más.

Sin embargo, UpSell no ha incendiado el mundo.Un riesgo clave para la empresa desde aquí es la capacidad de flexionar sus ofertas adicionales para lograr una presencia real del mercado.CONVASTIVO DE G2 Y OTROS SITIOS DE CASA DE SOFTWARE, Qualys generalmente no se cayó entre los líderes en el espacio, y en el caso del análisis de riesgos de seguridad se encontraba entre los rezagados en satisfacción del cliente.La cuadrícula que se muestra a continuación muestra la protección de la carga de trabajo en la nube, donde Qualys aún no ha ganado una tracción de mercado significativa.

Sin embargo, con la retención de ingresos netos en el 110% de estadio en promedio y las tasas de retención bruta que rondan el 90%, evalúo que la compañía ha tenido un buen desempeño con el tiempo para mantener a los clientes y en las ofertas.

Por lo general, las empresas buscan ofertas en la nube para proporcionar una fricción mínima para los empleados mientras mantienen la propuesta de valor.Para las ofertas de ciberseguridad, en última instancia, es necesario sentirse protegido sin pagar por la nariz, y el objetivo final es tenerlo lo más racionalizado posible.Con eso, Qualys lidera en la gestión de vulnerabilidades, lo que permite a las empresas buscar vulnerabilidades en los activos híbridos del lugar de trabajo y reaccionar a esas vulnerabilidades en un solo lugar.A pesar de la falta de penetración general del mercado en sus otras ofertas, las empresas (especialmente las SMB) no siempre exigirán la mejor oferta absoluta y luego tratan de hacer malabarismos con todas las aplicaciones.Siempre que lo que ofrece Qualys sea lo suficientemente bueno, los atacarán para facilitar su uso.

Ahora, ese no es el mundo perfecto cuando se busca invertir en una empresa. He analizado algunos, incluido HubSpot (NYSE:BUJES), logre ser un líder en casi todos los software que bombean orgánicamente.Lo que eso proporciona son vectores de crecimiento adicionales.Para Qualys, buscan a bordo con VM y van desde allí.Hubspot puede a bordo con cualquiera de sus ofertas líderes y luego vender la suite.Como inversor, estoy buscando a Qualys para mejorar estas ofertas con el tiempo a través de I + D y adquisición antes de esperar que las tasas de crecimiento se aceleren significativamente.

Dicho esto, el crecimiento ha sido excelente.Mirando arriba, el gráfico ni siquiera necesita sumergirse por debajo del 10% para mostrar tasas de crecimiento hasta 2012. Ese es el modelo de consistencia, y cualquiera que aumente la nariz a tasas de crecimiento consistentes de dos dígitos para una empresa altamente rentablepuedo venderme sus acciones.En el trimestre más reciente, la compañía condujo19% de crecimiento de ingresoscon un margen bruto del 81 %, un margen EBITDA del 45 % y una retención de ingresos netos del 109 %. Además, los clientes que gastan >$500K crecieron 26% a 116 YOY.

Sin embargo, todo no ha sido suave para la empresa.Los gastos de I + D y S&M crecieron más rápido que los ingresos, ya que la gerencia no ha estado satisfecho con el rendimiento de las ventas.El director de ingresos renunció y el CEO asumió su papel, y la compañía contrató a un nuevo director de productos para mejorar el embalaje para la orientación específica de SMB.La compañía destacó las dificultades con la propuesta de valor para la cohorte más pequeña de clientes que pagan <$ 20k por año, y está reorganizando su paquete en la nube.Algún color de la llamada de ganancias del CFO:

Y solo para agregarle un poco más de color.La forma en que lo vemos es que siempre hemos sido un líder de productos.Creemos que tenemos una plataforma en la nube muy diferenciada que funciona muy bien y sirve a nuestros clientes empresariales que buscan resolver problemas muy complejos y difíciles.Y es por eso que hemos tenido éxito en el último año en términos de nuestra capacidad de hacer crecer tanto la cuenta como el monto en dólares de las organizaciones más grandes.

Dicho esto, donde hemos visto la falta de crecimiento y la ineficiencia, si se quiere, es en el espacio de las PYMES y las PYMES, donde si observa como ejemplo, los clientes que gastaron menos de $ 20,000 con nosotros, la cuenta realmente no creció tanto y eso ha sido un lastre para nuestro negocio. Ahí es donde realmente estamos enfocados en este momento con el nuevo producto y empaque, sabíamos que había fricción. Y aquí es donde estamos muy contentos con el lanzamiento del nuevo producto. Y con eso, estoy feliz de acelerar y ganar impulso en ese segmento donde hemos visto más de la cabeza macro, creemos que eso tendrá un ingreso incremental si lo desea que podremos entregar probablemente en el segundo mitad de 2023.

Siempre he tenido la mentalidad de que no me preocupan los problemas, me preocupa la respuesta. Los problemas siempre ocurrirán, pero los buenos equipos de administración abordarán el problema e impulsarán una resolución significativa. Eso aún no se ha visto, pero la dirección de Qualys definitivamente ha tomado medidas inmediatas frente a lo que consideran un rendimiento inaceptable en el segmento de las PYMES debido a un rendimiento de reservas más débil de lo esperado. No me gusta ver que el director ejecutivo tenga que usar dos funciones, pero anticipo que traerán un reemplazo en algún momento en el futuro cercano.

Dicho todo esto, la orientación sigue siendo fuerte.La gerencia está guiando a un crecimiento de ingresos del 13-14% en 2023 y $ 4.10- $ 4.18 en EPS.

Mirando en todo el mercado, la ciberseguridad es un gran lugar para ser.Statista proyecta que el sector crezca a una TCAG de 9.63% a un mercado total direccionable de $ 256B para 2028. Es un sector que la mayoría de los inversores deben considerar para obtener exposición.Sin embargo, debido a la oportunidad lucrativa, Qualys no estará libre de la competencia a medida que continúe expandiéndose.Crowdstrike (NYSE:Corteza), que tengo, y Palo Alto Networks (NYSE:Encima) son Juggernauts en el espacio, con la seguridad del punto final de CRWD ofreciendo de lejos el líder en su espacio.Qualys compite directamente en su oferta de VM con Falcon Spotlight, lo que lo supera ligeramente en revisiones sobre Gartner, pero que aún no ha ganado una tracción significativa.Sin embargo, CRWD está más bien financiado, más grande y tiene un historial de excelente rendimiento.Creo que las señales de advertencia comenzarán a parpadear en función de las cifras de retención y el crecimiento de los ingresos mucho antes de cierta calamidad para Qualys, y usaré ese indicador como un momento para vender si la compañía es superada por su competencia.

Sin embargo, la empresa se fundó en 1999 y conlleva importantes costos de cambio, experiencia técnica y relaciones con los clientes que hasta ahora han logrado mantener a la empresa en el lado correcto de un espacio ferozmente competitivo y que cambia rápidamente.

Mirando el gráfico de valoración anterior, que muestra los precios de la empresa frente a las ventas de los próximos doce meses en relación con las tasas de crecimiento de los ingresos, Qualys tiene una prima sobre la valoración media en el espacio de la nube. Este es el caso de todas las empresas rentables, y es de esperar. La empresa es más barata que CRWD y SentinelOne (NYSE:S), y también está creciendo mucho más lentamente. Debido a que su posición en el mercado es algo más cuestionable, también es más barato que algunas de mis acciones en la nube favoritas, Autodesk (NYSE:ADSC), Aidobe (NY:Adbe), y Hubspot.

Mirando otras métricas operativas en todo el espacio, Qualys llega fácilmente a la regla del 40 al 57%y mantiene bajas cifras de compensación basadas en acciones.De hecho, la compañía es un comprador neto de sus propias acciones, lo que es alucinante teniendo en cuenta el espacio en el que opera.El juego, similar a otro de mis compañías en la nube favoritas, Paycom (NYSE:Payc).

Los márgenes operativos y el flujo de efectivo libre se apuntan en la dirección correcta, con CAPEX mínimo (proyectado en $ 18-25 millones en 2023) y sin deuda a largo plazo.En total, es un balance general, bien posicionado para devolver significativamente el valor a los accionistas con el tiempo.

A continuación, la empresa gastó 104,5 millones de dólares en el cuarto trimestre en recompras de acciones, con 154 millones de dólares restantes en la autorización actual. La junta aprobó $ 100 millones adicionales para agregar a eso.

Esta es la tabla de un compuesto.La compañía ha aumentado las ganancias a una CAGR del 29% desde 2012, promedió un crecimiento consistente de los ingresos y no ha desviado tanto de sus líneas de tendencia a largo plazo.La valoración ha disminuido un poco, lo cual es apropiado teniendo en cuenta que el crecimiento de las ganancias se desacelera a medida que el negocio madura, pero anticipo que las recompras de acciones deberían permitir que la compañía supere su crecimiento de ingresos en las ganancias desde aquí.

Según las estimaciones de los analistas para el crecimiento de las ganancias y un retorno a las ganancias de alrededor de 36x, una inversión hoy podría producir alrededor del 17% de retornos totales anualizados de aquí.Según la consistencia, el fuerte crecimiento de las ganancias y un balance general, evalúo que Qualys merece su múltiplo premium.Con eso viene el riesgo de ejecución.

Con base en los flujos de caja libres y un múltiplo de 27,65X (o cerca del 4 % de rendimiento del FCF), una inversión hoy podría rendir alrededor del 13 % anualizado.

En total, Qualys es un operador fuerte en un excelente espacio.La competencia es feroz y la ciberseguridad siempre está cambiando.Las ofertas de complementos de la compañía casi me dan pausa, pero la retención de ingresos netos no mide y anticipo que la compañía continuará avanzando en el bajo rango de crecimiento de ingresos de dos dígitos en el futuro previsible.Si la oferta de gestión de vulnerabilidades de la compañía fuera a golpear un problema significativo, Qualys puede verse más afectado material que algunos de sus pares más grandes.Sin embargo, eso viene con el territorio de invertir en una compañía de software en la nube de capitalización de mercado de $ 4.6B.Veo a Qualys como marcando todas mis casillas como inversión y compuesto GARP, y continuaré agregando al valor razonable.

Mi objetivo es destacar las empresas de mayor calidad en el mercado, valor o crecimiento. Compro con un horizonte temporal a largo plazo y, por lo general, busco empresas con fuertes ventajas competitivas, una gestión sólida y un historial de creación de valor para los accionistas.https://www.tipranks.com/bloggers/jonathan-wheeler